Резюме

Канадская золотодобывающая компания «Центерра Голд» согласилась приобрести «Томпсон-Крик» примерно за 1,1 млрд долл. США.

Большая часть этой суммы достанется держателям облигаций, поскольку после завершения сделки их облигации будут отозваны по ценам досрочного выкупа.

Нынешние акционеры получат примерно по 0,80 канадских доллара или 0,62 долл. США за акцию (на основе последних торговых цен) в виде акций «Центерра».

Компания «Центерра Голд» владеет крупным золоторудным месторождением «Кумтор» в Кыргызской Республике, но его стоимость оказалась под сомнением из-за неопределенностей в отношениях канадской компании с властями страны.

После заключения сделки, «Центерра» должна стать сильнее, поскольку нынешняя сделка станет важным шагом для преодоления проблем компании, с которыми она сталкивались до ее заключения. Канадская компания «Центерра» будет иметь умеренный долг и начнет вкладывать в стабильную горную промышленность.

«Центерра Голд» (OTCPK: CAGDF) договорилась о приобретении «Томпсон-Крик Металс» (OTCQX: TCPTF) на общую сумму почти в 1.1 млрд долл. США, несмотря на то, что рыночная стоимость компании в основном сформирована из задолженности «Томпсон-Крик». Ранее канадскую компанию «Центерра» называли потенциальным покупателем, несмотря на то, что ее отношения с правительством Кыргызстана были определены многими как нечестные. Наконец на прошлой неделе «Центерра» получила утверждение плана горных работ на 2016 год на золоторудном месторождении «Кумтор», что стало своевременным урегулированием этого вопроса.

Данная статья в первую очередь раскрывает эффект от сделки для долевых участников и держателей облигаций компании «Томпсон-Крик», в то время как более глубокий обзор об эффекте после заключения соглашения для «Центерра» будет обнародован позже.

Воздействие на облигации «Томпсон-Крик»

В связи с заключением соглашения компания «Центерра» намерена выкупить находящиеся в обращении облигаций компании «Томпсон-Крик». Это будет включать выкуп облигаций по цене досрочного выкупа плюс накопленные и неуплаченные проценты, с предварительной датой погашения 30 сентября 2016 года, что было сообщено во время презентации. На основании дополнительной информации о публикации облигаций:

– Цена выкупа закладных облигаций 2017 год составит 104.875% от основной суммы плюс примерно 1,59% начисленных и неуплаченных процентов. Сюда же будет включена выплата процентов с 1 августа.

– Цена выкупа облигаций 2018 года составит 101.844% от основной суммы плюс примерно 2,438% начисленных и неуплаченных процентов.

– Цена выкупа облигации 2019 года составит 106,25% от основной суммы плюс около 5,163% начисленных и неуплаченных процентов.

Влияние на котировки акций компании «Томпсон-Крик»

Планируется, что акционеры «Томпсон-Крик» получат 0.0988 простых акций «Центерра» за каждую простую акцию «Томпсон-Крик», которыми они владеют. В пересчете они будут равняться примерно 0.80 канадских долларам или 0,62 долл. США за обыкновенную акцию «Томпсон-Крик», согласно последним ценам торгов на акции «Центерра Голд» до временной приостановки торгов для объявления.

После закрепления сделки, «Центерра» будет иметь около 300 млн долл. США в виде долгосрочной задолженности и два крупных недорогих золоторудных месторождения – «Маунт-Миллиган» и «Кумтор». На стоимость «Центерра» оказали влияние проблемы, с которыми компания сталкивалась в прошлом и которые были связаны с ее единственным функционирующим месторождением, расположенным в Кыргызской Республике. Стоит отметить, что с руководством этой республики различные споры наблюдались и ранее.

Я считаю, что «Центерра» должна быть более сильной, идущей вперед компанией, поскольку она не имеет бремени задолженности, которое весело на «Томпсон-Крик»/ Маунт Миллиган», и в настоящее время она пытается диверсифицировать, чтобы любые проблемы с Кыргызской Республикой не несли разрушающий вред для компании. Сделка с «Роял Голд» также привела к тому, чтобы компания получила больше золота в обмен на отказ от части медной добычи.

Операционные риски

Для заключения намеченной сделки все еще требуется одобрение двух третьи голосов акционеров «Томпсон-Крик». Постоянные акционеры вряд ли будут довольны конечным результатом, но большинство из них, по всей вероятности неохотно проголосует за сделку, учитывая, что единственной альтернативой является реструктуризация, которая совсем вытеснит акционеров. Там также предполагается значительная комиссия за расторжение в размере 35 млн долл США, которая прилагается к этой сделке (хотя я не уверен в имеющихся условиях и обстоятельствах).

Вывод

Существует также незначительный риск того, что продолжающиеся споры с Кыргызской Республикой окажут влияние на планируемую сделку. Недавно, за несколько дней до последнего срока, который истекал 30 июня компания «Центерра», наконец-то получила утверждение своего плана горных работ на 2016 год на золоторудном месторождении «Кумтор». Я не уверен в том, что могло бы случиться с планируемой сделкой по «Томпсон-Крик» если Кыргызская Республика решила бы пойти на дальнейшую эскалацию спора и отказать в утверждении плана канадской компании. Это в интересах кыргызского правительства, чтобы на «Кумтор» продолжалась работа, а не национализировать «Кумтор», что, несомненно, снизит стоимость доли страны в «Центерра Голд» (Размер доли акций является сутью спора с канадской компанией).

Заключение

 «Томпсон-Крик» находился в опасности из-за проблем с предстоящим погашением долга. В начале этого года его руководство решило сохранить средства вместо того, чтобы выкупить долг, в результате чего компания оказалась перед выбором – продать активы/ золоторудное месторождение или продать компанию, чтобы выйти из своей долговой проблемы.

Рост цен на золото, вероятно, способствовал повышению интереса к компании, результатом чего явилась сделка. В свою очередь этот шаг стал для держателей облигаций, а также для акционеров в целом, которые приобрели в прошлом году акции компании, хорошим знаком. Постоянные акционеры понесут значительные потери, но восстановление для акционеров намного лучше, чем это было несколько месяцев назад, когда цены на золото были намного ниже, а положение дел выглядело сомнительно, что даже необеспеченным держателям облигаций как представлялось, не давало возможности избежать серьезного удара. Стоимость «Томпсон-Крик» в качестве компании, несомненно, зависит от долговой ситуации и ее добычи молибдена. Несмотря на то, что добыча молибдена имеет потенциал роста в будущем, на данный момент она не столь рентабельна.

«Seeking Alpha»

6 июля 2016 года

Перевод – «InoZpress.kg»

Оригинал статьи на английском: http://seekingalpha.com/article/3986585-look-thompson-creeks-acquisition-centerra#alt3

По материалам http://inozpress.kg/news/view/id/48930

При использовании информации ссылка на информационно-аналитический портал недропользования Казахстана (www. infonedra.kz) обязательна